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龙虎:MLF利率下调能让债市重拾上涨吗?

时间:2019/11/6 16:07:29  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要: 9月份以来,长端利率进入震荡上行通道,在持续阴跌后,10月份以来债市进入加速下跌阶段,直到近期才出现企稳。总结来看,“猪”只是触发剂,市场情绪是催化剂,在两者共同作用下,潜在的利空因不能被证伪而被市场所反应;微观交易层面,机构兑现收益,市场在下跌过程中欠缺配置盘的承接力量。  ...
    9月份以来,长端利率进入震荡上行通道,在持续阴跌后,10月份以来债市进入加速下跌阶段,直到近期才出现企稳。总结来看,“猪”只是触发剂,市场情绪是催化剂,在两者共同作用下,潜在的利空因不能被证伪而被市场所反应;微观交易层面,机构兑现收益,市场在下跌过程中欠缺配置盘的承接力量。

  回顾年初以来债市走势,4月份也出现过一波较大幅度的调整。从调整的力量来说,4月份的强度较9月份以来更大。形成这样的差异的原因在于,4月份的调整主要因为经济基本面预期发生较大上修,而本轮调整中市场经历过一段时间阴跌后,情绪较为脆弱,成为驱动利率上行的催化剂,在基本面,乃至流动性方面得到的支撑并不多。

  MLF利率下调能让债市重拾上涨吗?结合与4月份行情对比来看,当前尚未看到一致预期反转。我们认为,不出现一致预期的反转,就很难看到熊牛拐点切换。此外,后续可能会存在一些新的利空因素导致市场再出现一波调整,比如,CPI可能会突破5,并且将较长时间维持在3%以上;在CPI持续上升期间,经济企稳的迹象越来越明显。

  9月份以来债市累计调整幅度不小,伴随着MLF降息,市场明显企稳。但我们认为后续仍有较大不确定性,可能导致新一轮下跌出现。至少在一致预期还没有切换的时候,债市难言会有拐点性的大行情。建议投资者当下更多重视边际变化而非长逻辑,维持谨慎操作。

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